Tether 凭借 130 亿美元年利润、BTC 持仓浮盈超 40 亿美元，正成为全球人均最赚钱的公司之一。

这背后是两种稳定币发行模式的极致对比：

Tether：极致盈利

Circle：极致合规

Tether：数字世界的“央妈 + 对冲基金”

• BTC 持仓：100,521 枚

• 成本约 $42,000，账面浮盈 ~$40 亿

• Q4 储备报告：美债持仓破 $1130 亿，超额储备 $70 亿+

• 利息类收入约 $70 亿，占净利润约 54%

值得注意的是，Tether 将比特币与黄金的未实现浮盈（约 $50 亿）计入当期利润，这符合公允价值会计处理原则，但也意味着其利润高度依赖市场行情波动。

换句话说：涨则爆赚，跌则回撤。这是与 Circle 模型的核心差异之一。

Circle（USDC）IPO 披露核心信息

• 2024年总营收：$1.676B

• 其中利息收入占比高达 95%–99%

• 服务类手续费仅 $15.17M，占比 0.9%

（来源：2025 S-1 招股书）

USDC 更像是纯美债货币基金，营收模式稳定但缺乏弹性。

这也意味着：

▸ Tether 更像“进攻型央妈 + 离岸对冲基金”，靠资产波动获利

▸ Circle 更像“美联储白名单银行”，靠稳健利差推进合规上市

稳定币发行不再只是铸币权，更是资本结构与策略方向的抉择。

在 Tether 大举扩张 BTC 与多元资产投资之际，Circle 正努力向传统金融架构靠拢。监管、结构都重要，但利润终究来自资本效率。