文｜联系人：徐广鸿；崔嵘

美国总统特朗普签署关于战略比特币储备的行政命令，并在白宫举办加密货币峰会。然而，两项举措的推出均未达到市场预期。行政命令的签署仅是兑现特朗普竞选期间不再出售美国政府所持加密货币的承诺，料短期内联邦层面对加密货币市场的资金增量相对有限。白宫召开的加密货币峰会议题与市场预期存在偏差，但峰会就美国加密货币行业的监管权责及稳定币立法进行了探讨，标志着美国政府在行业政策层面上的立场进一步清晰。尽管特朗普签署的行政命令和加密货币峰会均未达到市场预期，但在联邦加密货币储备计划的引领下，美国各州搁置的储备计划有望得到推进。同时，在监管环境逐步放宽的背景下，我们预计特朗普任期内，美国加密货币行业仍具备发展潜力。然而，在美国财政部尚未出台战略比特币储备的具体运营管理方案、加密货币监管权责立法等政策尚未明晰，以及美联储货币政策尚需进一步明确之前，我们判断美国加密货币市场仍将呈现出波动性明显的盘整态势。而待相关政策明晰后，我们建议关注：1）监管放松、行业标准日益明晰的美股中心化加密货币交易所；2）“世界加密货币之都”愿景驱动下，美国加密货币挖矿活动增加所带动的美股公用事业板块。

▍事件：

美国总统特朗普签署关于战略比特币储备的行政命令，并在白宫举办加密货币峰会。然而，两项举措的推出均未达到市场预期。截至3月7日，标普加密货币指数单日跌幅达到2.0%，比特币单日更是下跌3.5%，同时比特币ETF单日净流出资金达3.7亿美元。

美国总统特朗普签署行政命令，正式启动战略比特币储备计划。该计划将利用美国联邦政府所持有的加密货币进行资本化运作。当前美国政府持有的加密货币分散在财政部、司法部等部门。特朗普签署的行政命令要求对联邦政府持有的所有数字资产进行全面清点和核算。根据Arkham Exchange的链上数据追踪，美国政府在Bitcoin网络上持有的资产占比达98%，即约持有19.8万枚比特币。行政命令中明确承诺，存入储备的加密货币将不会出售，即该储备机制类似于加密货币领域的“数字诺克斯堡”。此外，行政命令还要求美国财政部及商务部在不增加美国纳税人负担的前提下，制定中性的预算策略以获取加密货币资产。特朗普签署的战略比特币储备计划与其竞选期间“不再出售美国政府持有的加密货币资产”的承诺更为契合。因此，我们认为在美国政府债务持续累积的背景下，短期内由联邦政府额外增量资金流入加密货币市场的可能性较低。而更多实施细节尚需等待美国财政部在该行政命令签署后的60日内提交的关于建立和管理战略比特币储备及美国数字资产储备的报告。整体而言，尽管特朗普签署的战略比特币储备计划有助于缓解市场对BTC卖压的担忧，但该行政命令的实际内容并未达到市场预期。

▍美国白宫召开加密货币峰会，为未来四年加密监管与产业发展奠定基调。

美国总统特朗普该任期内首次在白宫举办加密货币领域闭门会议，汇聚了美国政府官员及美国加密货币交易所、风险投资机构、区块链协议开发等领域的领军人物。峰会聚焦于减轻监管负担，包括暂停或撤销对加密货币企业的司法诉讼，并致力于构建更为清晰的监管框架，而我们在《特朗普再执政，美股加密货币监管启新篇》中亦提及明确监管权责是未来美国加密货币行业监管宽松的首要任务。此外，该峰会还探讨了稳定币（Stablecoin）在拓展美元国际主导地位方面的潜力。推动稳定币发展或有助于投资者在跨境汇款或去中心化金融（DeFi）应用等领域通过稳定币间接持有并使用美元，从而提升数字交易中美元使用的便捷性。然而，稳定币的“稳定性”仍是市场关注的核心问题。对此，特朗普表示将在今年8月国会休会前推动明确的稳定币立法。尽管白宫加密货币峰会的议题与市场预期存在一定偏差，但此次峰会仍就美国加密货币行业发展的核心问题进行讨论，或标志着美国政府在加密货币行业政策层面上的态度从模糊趋向明确的转变。

▍美国加密货币行业监管放松进程仍需稳步推进，特朗普任期内美股加密货币领域仍具发展潜力。

尽管特朗普签署的比特币战略储备计划未达市场预期，但部分美国州级政府此前搁置的加密货币储备计划有望在联邦储备计划的引领下逐步推进。虽然美国联邦层面预计短期内暂无增量资金投资加密货币，但若州政府的加密货币储备计划取得进一步进展，市场仍有望迎来新增资金流入。此外，白宫加密货币峰会上对未来监管框架的讨论，将为加密货币行业的长期发展带来积极影响。自特朗普上任以来，监管层面对加密货币行业的态度已显现出放松迹象，美国SEC相继撤销对Coinbase、Uniswap等头部加密货币企业的诉讼。因此，我们预计在特朗普任期内，美国加密货币行业仍将保持发展潜力。然而，在美国财政部尚未出台战略比特币储备的具体运营管理方案、加密货币监管权责立法等政策尚未明晰，以及美联储货币政策尚需进一步明确之前，我们判断美国加密货币市场仍将呈现出波动性较大的横盘整理态势。而待相关政策明晰后，我们建议关注：1）监管放松、行业标准日益明晰的美股中心化加密货币交易所；2）“世界加密货币之都”愿景驱动下，美国加密货币挖矿活动增加所带动的美股公用事业板块。

▍风险因素：

1）美国与全球贸易摩擦加剧；2）美联储降息不及预期或超预期收紧货币政策；3）美国金融体系爆发流动性危机；4）区块链平台潜在技术漏洞导致安全事件；5）加密货币行业监管政策超预期。

本文节选自中信证券研究部已于2025年3月8日发布的《美股加密货币行业点评—美国战略比特币储备计划不及预期，监管放松仍待进一步推进》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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