作者：@ruiixyz；编译：白话区块链

宏观政策在长期内决定资本配置，而加密市场的流动性则在赌场式交易、收益耕作和新兴的价值导向型投资之间流转，尽管市场波动不断。

1、厌倦了市场震荡，该关注什么？

1）政策面：受短期冲动影响，但长期仍然看涨
2）市场趋势：在赌场式交易、收益和价值投资之间来回摆动
3）区块链：当高TPS（交易处理速度）成为标准配置，竞争焦点在哪里？
4）项目选择：只看新的、有趣的项目

• 互联网基础架构创新

• Web2与 Web3 的桥接

• 真正让 BTC 发挥作用

• 服务传统金融（TradFi）进场

• 表现得像“非加密”企业

2、政策面：受短期冲动影响，但长期仍然看涨

1）BTC 国家储备的影响？特朗普提出的 BTC 国家储备计划缺乏国会批准，可能会被下一届政府推翻。由于美国本就持有 BTC 资产，因此这项政策的直接市场影响有限，因为政府更可能从现有资产中调配 BTC，而非直接从市场购买。然而，这一举措可能对企业和国际战略产生深远影响。
2）加密货币储备可能稀释 BTC 的价值？如果 BTC 被混合进其他加密资产储备，可能会削弱其市场地位。而若加密储备被定位为美元的背书（希望不会如此），将引发对美元稳定性的担忧，进一步推高利率。目前来看，特朗普的政策似乎更多是出于个人利益考量。
3）更广泛的ETF市场与更多类型的产品

• stETHETF正在开发中，若获批将为 ETH 质押市场带来提振

• $SOLETF在今年推出的可能性极高，越来越多的“Solana 版 MicroStrategy”正在涌现，带动质押兴趣

• 中国投资者对 BTCETF的关注度上升（但仍存巨大不确定性），尽管监管尚不明朗，但合规的托管机构已开始布局

尽管短期市场波动不断，但资金和人才将随着宏观政策的发展逐步流入市场。

3、市场：在赌场、收益和价值之间摇摆

当前市场主要有两类主导交易者：

• 赌场赌徒—— 在 PvP 博弈中追逐 1000 倍杠杆的极限收益。

• 收益农民—— 寻求稳定、低风险的回报。 除此之外，介于两者之间的交易者贡献的交易量较少，但这一情况可能会随时间改变。

1）第一类：赌徒——“还我公平赌场！”
Solana 生态的迷因币曾有强劲的市场匹配度（PMF），但一系列“地毯式诈骗”（rug pulls），包括 Trump、Melania 和 Libra，再加上内幕交易，严重损害了市场流动性，更重要的是破坏了赌场的公平性。现在，去中心化交易平台（DEX）正试图通过狙击排序（sniper sorting）、荷兰式拍卖（Dutch auctions）和强制社区空投来恢复信任，希望在宏观环境变化时重新吸引交易量。
2）第二类：大户——“用安全性和时间赢得我们的信任”
低风险收益农场玩家不会为了额外 10% 的 APY（年化收益）而冒着归零的风险。
目前，以太坊仍在 TVL（总锁定价值）和安全历史上占据领先地位，而其他链也在努力追赶。收益来源包括 DEX Token激励、借代手续费、对冲、短期国债（T-bills）等，每种收益模式都伴随着不同的风险层级。最优秀的项目正在努力在收益与风险之间寻找微妙的平衡，并让 LP（流动性提供者）相信这一点。
3）第三类：价值投资者——“在更清晰的监管框架下崭露头角”
合法的链上资产（如 Web2 企业链上上市、RWA 真实世界资产）能否蓬勃发展，取决于监管的明朗化。一旦明确的监管规则出台，价值投资将真正形成——当收入回购不再微不足道，与市值相匹配，并且Token具备实际效用，链上才能吸引真正的价值投资者。

4、区块链：当高TPS变成标配

1）Solana：从完美PMF到更广泛的政治与市场护城河
@solana 最大的护城河是其市场契合度（PMF）极佳，现在正扩展至政治与更广泛的竞争优势。
价格决定市场认知——SIMD-0228 提案旨在通过将质押利率与Token发行挂钩，长期支撑 SOL 价格。设想一下：2）SOLETF→ 更多质押 → 更低的Token发行量 → 更强的价格稳定性。
Solana 生态的 DEX 们正在解决流动性枯竭与信任问题，同时永续合约平台利用Rollup/临时 Rollup提升性能（如 @ZetaMarkets、@magicblock）。与此同时，@ranger_finance 也在整合永续合约交易。
银行、支付、稳定币生态正在加速扩展：

• @meow提供可产生收益的美国商业支票账户。

• @sphere_labs提供比 Coinbase更低成本的法币出金方案。

• @Perena__正在构建顶级稳定币基础设施。

面临的挑战

• 维护一个公平的交易环境（赌场式生态）

• 增强 DeFi 流动性与稳定性

• 确保网络安全性与稳定性，以吸引机构采用

3）Hyperliquid：核心护城河是其杀手级应用
@HyperliquidX 最大的护城河是其强大的核心应用（killer app）。
目前，HyperEVM 已正式上线，网络收入不仅来自平台费与拍卖费，还包括EVM交易 Gas 费。尽管这一变化尚未完全反映在Token价格上，但它为$HYPE解锁了新的用途（Gas 费、借代、质押与收益机制）。此外，高市值原生资产（如现货 BTC）终于加入生态。
面临的挑战：

• 开放生态难以维持——其原生 DEX 与永续合约平台直接竞争，影响生态互通性。

• 安全风险——Bybit 的多签（multisig）机制有 4 个签名人仍遭 Rug，而 Hyperliquid仅有 2 个签名人，存在潜在安全隐患。

4）Monad：超级EVM+ 开放生态的护城河
@monad_xyz 的护城河在于Hyper-EVM 结合开放生态。
Monad 的测试网已展现稳步增长，TPS 最高达120，且未出现明显的性能下降。尽管当前生态仍处于早期阶段，但保持开放性对其发展至关重要，以避免其他生态中过度中心化的“造王者效应”。目前，社区正通过Molandak NFTs 等项目实现有机增长。
未来展望：关注 DeFi、消费级应用、AI、支付等领域的杀手级应用发展潜力。

5、项目筛选：只看新颖且有趣的

1）互联网基础架构创新
区块链的扩展性往往需要牺牲去中心化和安全性，而@doublezero正在开发兼容所有区块链的基础连接框架，优化链上数据流动。

• 其方案可在交易抵达验证者之前预先过滤入站交易，提升区块链处理效率。

• 同时优化出站消息路由，改善跨链通信与数据传输。

2）Web2与 Web3 的桥梁
目前已有 PoW（工作量证明）公司成功上市，但PoS（权益证明）公司尚未跟进。区块链需要具备良好声誉和历史记录的合规验证者。

• 验证者即服务（Validator-as-a-Service）模式或许能成为合规上市公司与区块链生态之间的桥梁。

3）让 BTC 真正发挥作用
链上的 BTC要么闲置无用，要么在借代市场中获得极低收益，或者通过通胀性激励获取替代资产奖励。

• @yieldbasis正在构建基于AMM（自动做市商）的 BTC 收益平台，以最小化无常损失（IL），真正释放 BTC 价值。

4）服务即将入场的 TradFi（传统金融）
稳定币仍然是加密行业最具盈利能力的业务，但Web2公司的合规障碍仍然很高，包括监管、入金/出金（on/off-ramps）和安全性问题。

• @BastionPlatform已获得纽约金融服务局（NYDFS）许可证，正积极布局，目标成为Web2巨头的稳定币发行方。

5）表现得像“非加密”企业
加密行业最大的优势之一是流动性。