作者：The DeFi Investor 来源：thedefinvestor 翻译：善欧巴，金色财经

本轮市场周期对 ETH 来说相当艰难。

在 2022 年熊市最低点时，许多人曾预测 ETH 在本轮牛市中轻松冲破 $10,000。但现在，市场对 ETH 甚至能否在今年创下新高都充满了怀疑。

考虑到当前市场情绪，这种怀疑是合理的。

正如 Ignas 最近在帖子中提到的，连 ETC（以太坊经典）最近的表现都超过了 ETH。

别误会，我一直是以太坊生态的忠实支持者。但在我看来，ETH 的疲软表现表明它需要重大变革。

那么，为什么 ETH 在本轮周期表现不佳？

ETH 本轮周期为何表现不佳？

没人能给出确切答案，但我认为主要有以下几点原因：

1. ETH Beta 代币过多，资金被分流

过去，大多数 ETH 支持者都会直接持有 ETH，但现在，几乎所有的以太坊 L2 都发行了自己的代币，许多投资者开始转而购买 L2 代币，而不是 ETH。这导致流入 ETH 的资金大幅减少。

例如，如果你看好 Solana，你只需买 SOL，因为它没有 L2。但如果你看好 ETH，你有几十种 L2 代币可以选择。

2. 资金流动性分散

以太坊 L2 项目数量已超过 100 个，但 L2 之间的互通性和资金流动性仍然是个大问题。

对于资深 DeFi 用户来说，在不同 L2 之间跨链桥资金不是什么大问题，但对于普通投资者来说，这个过程极为复杂，甚至是噩梦。目前，L2 交易速度快、成本低，但如果跨 L2 用户体验（UX） 没有显著提升，L2 扩展无法真正推动以太坊的主流 adoption（大规模采用）。

3. 其他 L1 区块链正在迎头赶上

在上一轮周期，以太坊无疑是所有 L1 公链中的绝对王者。

虽然以太坊仍然拥有最强的 DeFi 生态，但 Solana 等 L1 现在已经在收入和 DEX 交易量等指标上超越了以太坊。

这是因为 Solana 等 L1 的技术进展更快，而以太坊在过去几年虽然取得了一定进展，但部分竞争对手的速度更快，用户体验已经远超以太坊。

如何让 ETH 再次伟大？

以下是几个可能的解决方案：

• 鼓励 L2 通过销毁部分交易费来支持 ETH（Vitalik 曾建议支持更多使用 ETH 作为主要抵押品的 dApps）

• 加强 ETH 在以太坊经济中的核心地位（ETH 应成为 L2 生态的基石资产，而不是 L2 代币）

• 投入更多资源解决 L2 资金流动性分散问题，统一 L2 资金池（这是最优先级的事情）

• 加速以太坊升级迭代（以太坊每年销毁超过 $1 亿 的 ETH，但升级速度仍落后于其他 L1）

• 让以太坊基金会建立可持续的收入模式（如从交易费用和 Staking 收益中获得资金，避免抛售 ETH）

• 同时扩展以太坊 L1（虽然以太坊的主要扩展方向是 L2，但 L1 仍然可以通过优化进一步提高性能）

如果能推动这些变革，ETH 可能会迎来一波强势反弹。

过去几年，以太坊基金会和社区似乎有些自满，而这可能会在长期削弱以太坊的竞争力。

虽然 ETH 仍然是 L1 领域的龙头，但其他 L1 正以更快的速度追赶，若以太坊不调整策略，它可能会输掉这场 L1 之战。

不过，我们已经看到了一些积极的进展，尤其是来自生态内的项目，它们正在努力改善市场对 ETH 的情绪：

MegaETH —— 构建高性能以太坊 L2，目标是支持 100,000+ TPS，与高扩展性 L1 竞争。

Eclipse —— 首个基于 Solana 虚拟机（SVM）的以太坊 L2，结合 Solana 的速度与以太坊的安全性。

Pectra 升级 —— 以太坊的下一个重要升级，将引入原生账户抽象（Native Account Abstraction），极大提升用户体验。

Eric Trump 公开支持 ETH —— 这引发了一个问题：美国是否会建立“国家级以太坊储备”？

前面三个技术升级将无疑促进以太坊 L2 的 adoption（大规模采用），但真正的问题是：

它们能否推动 ETH 价格上涨？

ETH 价格能否回暖？关键取决于两点

1. 解决 L2 资金流动性分散问题（跨 L2 体验必须显著改善）

2. 优化 ETH 代币经济模型（如让 L2 贡献部分交易费销毁 ETH，以减少供应量）

目前，我并没有重仓 ETH，因为我更倾向于押注增长更快的 DeFi 代币（如 FLUID）。

但从历史来看，ETH 的上涨往往会触发一轮“山寨季”，这对所有持有山寨币的投资者都是利好。