来源：巴伦中文

一切都和特朗普发起的贸易战有关。

关税问题引发的担忧让很多投资者感到不安，但黄金多头正在享受美国总统特朗普的关税威胁带来的大量不确定性。

今年黄金已上涨约8.5%，目前价格接近每盎司2900美元。2024年，黄金价格上涨了近30%。

金矿股的表现比黄金还要好。纳入了纽蒙特(NEM)、Agnico Eagle Mines (AEM)和巴里克黄金(GOLD)等金矿股的VanEck Gold Miners ETF (GDX)今年迄今涨幅已超过18%。

2024年大幅上涨后，今年黄金又出现了相当可观的涨幅，对此保持警惕是较为谨慎的做法，但值得注意的是，如果金价继续上涨，金矿股大概率还会有更大的上涨空间。

黄金的这轮上涨既获得了各国央行买入的推动，也获得了散户投资者买入的推动。世界黄金协会(World Gold Council)去年年底公布的数据显示，波兰、土耳其、印度和中国一直是黄金的大买家。

世界黄金协会高级市场策略师乔·卡瓦托尼(Joe Cavatoni)在接受《巴伦周刊》采访时说：“新兴市场央行是黄金的积极买家，它们还会继续买入。”

世界黄金协会在周三（2月5日）发布的报告中说，去年第四季度黄金需求创下季度新高，2025年需求前景非常好。

世界黄金协会在报告中指出，“在经济不确定性为黄金作为风险对冲工具的角色带来支撑的情况下，各国央行和ETF投资者将继续推动需求增长。”

这一切都和特朗普发起的贸易战有关。黄金的持续上涨有一些不同寻常之处，因为其上涨发生在美元也在走强的时候。

Kinesis Money市场分析师弗兰克·沃森(Frank Watson)指出，美元上涨“通常是按美元计价的黄金的利空因素”，然而，“美国的关税政策给经济和通胀带来大量不确定性，因此，黄金作为避险工具的吸引力仍未减弱”。也就是说，特朗普贸易政策带来的影响可能会超过强美元对黄金的影响。

银价也一直在上涨，今年迄今已上涨约14%。实物贵金属交易商Allegiance Gold的首席运营官亚历克斯·埃布卡里安(Alex Ebkarian)在发给《巴伦周刊》的电子邮件中指出，由于市场中存在不确定因素，黄金和白银价格可能会继续上涨。

2024年2月至2025年2月黄金和白银价格走势

蓝色：白银

黑色：黄金

注释：数据截至美东时间2025年2月5日20:29；来源：FactSet

埃布卡里安说：“在高风险环境下，实物黄金和白银的吸引力变得更加突出，因为它们可以消除交易对手风险(counterparty risk)，并且是可靠的价值储存手段。”他还指出，摩根大通(JPMorgan Chase)最近计划交付价值约为40亿美元金条“显然是在对可能出现的贸易中断作对冲”。

至于金价还能涨多少，道富(State Street)旗下SPDR Business的首席投资策略师迈克尔·阿罗内(Michael Arone)认为，受全球形势的影响，金价有可能在今年某个时点突破每盎司3000美元。

阿罗内在研报中写道，“地缘政治风险以及货币和财政政策的结构性转变也会提振黄金的前景。今年各国央行将继续买入黄金，金价继续获得支撑。所有这些最终可能会释放一些被压抑的投资需求。”

这对金矿股来说也是个好消息。虽然金矿股今年已经大幅上涨，但估值仍然合理。VanEck Gold Miners ETF的2025年预期市盈率仅为12倍，低于15倍的5年平均水平。这只ETF的市盈率也比标普500指数低45%左右，而通常情况下其市盈率比大盘低20%。