作者：Kunal G，加密分析师；翻译：金色财经xiaozou

Coinbase投资者关系团队邀请我和几位深耕加密领域的分析师讨论公司第一季度业绩。首席执行官Brian Armstrong和首席财务官Alesia Haas的加入，让话题远远超出了季度表现，深入探讨了Coinbase的长期战略。

以下是我为加密投资者提炼的核心观点。这些解读仅代表我的个人观点，并非Coinbase官方声明。部分信息援引自Coinbase公开披露文件。

1、DEX终将超越CEX

Coinbase坚信未来属于链上世界。当我提及去中心化交易所（DEX）日益激烈的竞争时，Brian直言他最终预计DEX的交易量将超过中心化交易所（CEX）。这一观点与我不谋而合，但其如此坦率令我印象深刻。

Coinbase的应对策略是让用户直接通过Coinbase钱包/前端交易资产，从而在链上结算时仍能捕获价值订单流。可以将其理解为Coinbase对"DeFi-CeFi混合模式"的实践。

此外，Coinbase通过Coinbase Ventures对DEX进行了大量投资。这些投资刻意避开了收购形式，以确保底层基础设施保持去中心化。

值得一提的是，Coinbase的风险投资持仓按成本计价，这一点尚未被市场充分认知。若加密领域持续增长，这些投资可能带来不对称收益——而传统金融（TradFi）分析师往往未能理解这一点。

2、竞争将做大行业蛋糕

有分析师质疑：随着监管逐渐明朗，Robinhood或Stripe等传统金融巨头的入场会否威胁Coinbase的市场主导地位？Coinbase持否定态度，认为传统金融玩家实际上在扩大总体市场规模，这将利好USDC、Base和Coinbase托管等产品。例如Stripe就选择USDC作为其新加密支付通道的结算货币。USDC流通量增加意味着Coinbase收入增长，Stripe反而成了需求驱动力而非竞争对手。

在直接竞争领域，Coinbase相信其对加密的专注和更全面的产品组合构成持久优势。多数传统金融公司仅以小团队试水，并在熊市收缩战线。

不过，这些传统金融公司的运营能力通常强于Coinbase过去面对的竞争对手，因此它们带来的竞争将异常激烈。

3、产品及国际扩张

Coinbase资产负债表上躺着100亿美元现金，目前正大力投资拓展产品矩阵。Coinbase宣布收购加密货币期权龙头交易所Deribit，这不仅将丰富产品线，CFO Alesia Haas更预计该交易将提升调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）。

本季度还完成了几笔小型收购，其中链上广告平台Spindl尤为值得关注。虽然该团队尚未有显著动作，但未来可能帮助Coinbase更高效地实现钱包及前端变现。

Coinbase正在努力向美国客户推出永续合约产品。该产品已面向国际用户开放，但尚未获得美国监管机构的批准。

同时，Coinbase也在大力拓展国际市场。该公司近期不仅获得了阿根廷的全面运营牌照，还完成了在印度金融情报部门的注册。我个人对他们即将进军印度市场充满期待。