撰文：HashKey Group 首席分析师 Jeffrey Ding 丁肇飞

比特币价格强势突破 10 万美元大关，这一里程碑式的跨越，是全球经济形势、金融机构布局、市场流动性、宏观政策导向以及市场情绪等诸多复杂因素交织共振的结果。

早在 4 月底，比特币就出现了与美股同频脱锚的情况，逆美股拉升走出独立行情，这为比特币重返 10 万美元埋下了伏笔。

首先，最直接的原因是机构持续购买。2024 年年底，贝莱德比特币 ETF（IBIT）资产规模达到 343 亿美元，超越了 iShares 黄金信托基金（IAU）的 330 亿美元。这一信号表明传统机构对比特币的长期信心在逐渐增强，为比特币重新定价埋下了伏笔。而 Strategy、Thumzup、Metaplanet 等企业持续不断增持比特币，进一步巩固了市场的买方力量，吸引更多增量资金入场，为比特币价格攀升提供了支撑。

此外，加密市场的流动性也在悄然改变。据区块链数据平台 CoinGecko 统计，2025 年 4 月 USDT 增发量高达 50 亿美元，使得针对加密市场的资金更为充裕。在这次比特币上涨的过程中，没有出现此前比特币向山寨币吸血导致山寨币下跌的情况，而是出现了普涨的市场热情场景。USDT 的增发，与美国今年将要推行的稳定币法案有关，预计随着稳定币法案的推进，未来 USDT 的数量还会不断增加。

机构增持和加密市场整体流动性增加是比特币突破 10 万美元的先决条件，而背后点燃这一结果的，还有政策面的风向转好。

5 月 6 日晚间，新罕布什尔州州长 Kelly Ayotte 正式签署 HB 302 法案，宣布该州将设立 「战略比特币储备」，允许州财政部门将不超过 5% 的公共资金，投资于市值超过 5000 亿美元的贵金属和数字资产（目前只有比特币符合标准）。而亚利桑那州立法机构通过《战略性数字资产储备法案》（SB1373），允许将 10% 的公共资金投资于比特币等数字资产。这一举措虽然还没有实质资金启动，但对市场信心无疑有极大的增强作用。

此外，当地时间 5 月 8 日，特朗普宣布美国与英国达成一项新的贸易协议，部分撤回特定领域的关税。此前全球市场承压，无论是股市还是加密市场，主要是因为关税战导致的恐慌情绪，如今这一消息让市场认为关税战的影响将会逐渐减弱，继而引发了比特币价格的狂暴上涨。

未来，下半年美联储降息的预期渐浓，尽管 6 月、7 月降息仍有巨大不确定性，但美联储今年可能降息两次的预期没有改变，因此市场会随着时间的推移预期逐步增强。

比特币此番突破十万美元，不仅是市场对其稀缺性、避险功能的重新定价，更预示着全球资产配置范式正经历深刻变革。在未来，比特币的价值发现之旅仍将持续，其价格走势将持续受到全球经济形势、政策法规以及市场情绪等多因素的共同影响。