原文作者：Four Pillars

原文标题：RWA Tokenization on Injective: Bringing Trillions On-Chain

翻译：仙壤

近期RWA获得了市场的广泛关注。自2021年以来，RWA的市场规模增长了38倍，其快速增长可以归因于比特币ETF获批、贝莱德BUIDL基金的推出，以及特朗普政府对加密货币的政策友好等多重因素。在这股RWA掀起的巨大浪潮中，无论是以太坊、Solana还是Sui、Aptos和INJ，都在尝试把握机遇，引领RWA行业的发展。

目前以太坊凭借着强大的吸引力，已经在RWA生态上占据了先机，超27亿美元的贝莱德BUIDL基金流通量集中于以太坊，占据超90%的份额，颇有一家独大之势；而INJ则尝试弯道超车，率先在技术和产品适配性上取得突破。

目前INJ基于Cosmos SDK推出了RWA专用模块，包括RWA预言机、跨平台统一流动性，以及专门面向股票RWA的iAssets框架；在生态层面，INJ已支持多种收益型稳定币、指数基金和股票RWA，仅Helix平台上流通的iAssets相关RWA资产就已超过3.5亿美元，潜力不容小视。

在本文中，Four Pillars将从RWA市场的发展状态、INJ针对RWA进行的技术创新、INJ链上的RWA落地情况等角度出发，为大家阐述目前RWA市场的巨大潜力，以及INJ在RWA领域做出的努力。下面欢迎大家阅读！

RWA：Web3的下一个风向标

快速增长的RWA市场规模

从DeFi之夏到NFT、Play to earn、memecoin以及AI Agent项目，加密市场一直靠多巴胺驱动式的炒作来驱动。相比之下，如今的市场却出奇地平静，随着比特币和以太坊ETF的推出以及传统资本的进入，加密市场正在逐渐向传统行业对齐。

在当前较为平静的状态下，RWA正在稳步增长。根据rwa.xyz的数据，RWA市场规模已从2021年4月的约5亿美元，增长至如今的约190亿美元，短短4年内增长了惊人的38倍。相比之下，同期加密货币总市值仅增长了约1.5倍，从2万亿美元增至3万亿美元。

除了数据层面的表现外，RWA背后的发展势头肉眼可见。关于RWA的新闻和讨论在Twitter和Telegram等平台层出不穷，VC对以RWA为重点的项目投资也日益增多。显然，RWA已成为加密货币领域最热门的话题之一。

为什么现在是RWA赛道的最佳入场时机

那么，人们对RWA的兴趣为何能够迅速地飙升？这是因为RWA的崛起并非出于纯粹的投机心理，而是因为市场对可预测的收益来源有刚性需求，同时人们对有现实世界中资产支持的链上资产更有信心。这一趋势在ETF获批后变得越来越明显，随着美国政府的监管政策变化和传统金融机构的进入，RWA很快成为了新的风口。

比特币现货ETF获批后市场情绪转变

资料来源：Farside Investors

如果要说出一件改变传统金融对加密货币看法的事，那非比特币现货ETF获批莫属。全球最大的资管公司贝莱德申请比特币现货ETF引发了市场形式的逆转，并使得其他资管公司纷纷效仿，贝莱德CEO拉里·芬克在此期间甚至多次公开支持比特币。随着ETF最终获批并被推出，机构投资者对加密市场的参与度随之提升，这不仅带来了一波资金流入，也显著改善了市场情绪。

此外，以太坊现货ETF的获批进一步增强了机构投资者对RWA的兴趣。RWA资产上链需要智能合约的支持，监管机构批准以太坊现货ETF相当于为以太坊做了背书，让传统机构对以太坊之类的智能合约平台抱有信心，也促成了对RWA的利好。

传统金融机构加速进入RWA市场

来源：rwa.xyz

贝莱德（BlackRock）在2024年3月与Securitize合作推出了名为BUIDL的链上基金，该基金将美国国债、现金等价物等真实资产进行代币化。在短短一年多时间里，BUIDL基金的规模从6亿美元增长到25亿美元，在美国国债代币化这个垂直领域占据了超40%的市场份额。

其他的传统金融巨头也在效仿贝莱德。富兰克林邓普顿的货币市场代币化基金BENJI已增长至约7亿美元，WisdomTree的WTGXX代币化基金规模也已达到约1亿美元。这些机构的加入不仅为RWA领域提供了流动性，也提升了该赛带的市场信心，进一步推动了RWA的爆炸式增长。

监管和政府政策转变

最后，RWA增长的最大因素之一是美国监管框架的明确化。在过去，加密货币相关的监管不确定性使传统机构不愿涉足Web3。但2024年7月通过的《卢米斯-吉利布兰德法案》对加密资产的管辖权进行了更清晰的界定，大多数商品类代币受CFTC管辖，而证券类代币受SEC管辖，此举消除了长达数年的监管混乱，并为建立RWA相关的法律框架铺平了道路。

此外，随着特朗普上台，SEC此前对加密货币的敌视态度有所缓和。2025年初，SEC停止了针对Immutable、Coinbase和Kraken的调查、执法和诉讼，许多业内人士认为，SEC的政策转向提供更清晰的指导方针，而非无差别的打击。

虽然与RWA没有直接关系，但专注于稳定币的两套法案GENIUS Act和STABLE Act也正在国会审议，这些举措有望将稳定币快速融入传统金融体系。政府支持、监管明确性和立法行动的结合，正在消除加密市场的不确定性，并为区块链和现实资产的融合发展创造理想环境。

RWA分为哪些类型？

那么，RWA究竟是什么？它有哪些种类？RWA指的是代币化的现实世界资产，例如房地产、债券、和黄金等，通过链上Token与真实资产建立所有权绑定，RWA可以借助区块链实现更高效透明的交易体验。

截至2025年4月26日，按市场规模排序的RWA子赛道如下：

• 私人信贷（129亿美元）

• 美国国债（62亿美元）

• 大宗商品（15亿美元）

• 股票（4.84亿美元）

• 机构级另类投资基金（4.56亿美元）

• 非美国政府债券（1.57亿美元）

• 公司债券（1500万美元）

• 其他（房地产、知识产权等）

专注于RWA的公链——Injective(INJ)

来源：Injective

如果您对RWA领域感兴趣，INJ将是值得关注的代表项目之一。自2023年11月上架Ondo的USDY以来，INJ链上已经添加了多种收益型稳定币。2024年1月，INJ迈出了重要一步，在公链底层集成了专门的RWA模块，成为全球首个原生支持RWA的区块链。

INJ在RWA领域尤其强大。此前，市场上的RWA产品主要集中在债券和稳定币上，但Injective不仅支持此类产品，还支持股票在内的各种资产。今年3月，INJ官方推出了名为iAssets的RWA代币化框架，支持多种股票的代币化。到2025年4月，Injective已经在链上股票代币这个垂直领域占据了主导地位，超过其他公链。目前与iAssets相关的资产交易量已超过3.5亿美元，

简而言之，Injective正在从技术和业务层面加强对RWA的关注。下面我们将深入探讨Inj如何实现这一目标。

INJ为RWA做了哪些事？

无缝交易

从技术角度看，将现实资产转换为RWA代币的最大原因之一是促进交易的高效率。为此，RWA代币依附的底层公链必须要有良好的TPS以及结算速度。

Injective实现了良好的资产即时结算，它改良自Cosmos的Tendermint BFT共识，区块一旦创建便会立即被敲定，不可回滚。这种快速结算对于RWA交易来说至关重要。值得一提的是，Inj的出块时间仅为0.67秒，每个区块理论上可包含最高100MB数据，所以INJ公链能够极快处理大量交易。

综合来看，Injective通过多项关键的优化实现了效率提升：

• 优化过的状态同步和数据处理方式：Injective通过改进相关数据结构来提高状态数据的读写速度；

• 增强资源管理：Injective节点客户端改进了处理系统资源、使用磁盘的方式；

• 升级共识算法：Injective在Cosmos原生的Tendermint BFT共识算法基础上进行了改进，可以更快的完成出块和共识。

来源：Injective

在INJ最新的Lyora 升级中又引入了一些功能，例如可以基于网络需求进行动态Gas 调整、新内存池系统可优先处理紧急交易、增强了核心模块的安全性。通过这些改进，Injective在可扩展性和安全性上进行了基础架构优化，非常适合RWA交易。

RWA相关模块

Inj是使用Cosmos SDK，通过模块化组件构建的区块链，默认模块包括用于账户管理的auth、用于代币转账的 bank以及用于质押的staking。除了这些标准模块之外，Injective还提供专门针对金融应用的定制模块，有一些专门面向RWA。

Exchange模块

Exchange模块是Injective的核心部分，用于记录和匹配生态内不同订单簿平台发生的买卖订单。在许多公链的设计思路中，即便多个订单簿平台位于同一个区块链上，流动性也仍然趋于碎片化。而在Injective中，各平台通过Exchange模块共享统一的流动性，提供更优的交易深度和卓越的体验。（需要注意，目前Exchange模块主要为即插即用的链上订单簿提供流动性，而非为AMM提供流动性。）

INJ的Exchange模块支持现货和期货。加上前面提到的高TPS，INJ可以高速处理RWA交易，此外INJ还有针对MEV攻击的防御手段，如频繁批量拍卖等，这些功能可以共同创建出高度优化的RWA交易环境。

RWA模块

Injective的RWA模块在2024年1月Volan主网升级期间引入。该模块主要有三个功能：

• 代币化：能够将各种现实资产（如政府债券、法定货币和信贷产品）转换为数字代币；

• 访问控制：允许设置列表，只有特定地址可以参与资产交易，有助于合规；

• 机构友好性：赋予金融机构直接发行和管理资产的权力，更容易推出链上金融产品。

此外，2024年8月的Altaris主网升级带来了RWA预言机功能，该预言机可以将现实世界资产的实时数据传递到区块链上，使dApp能够随时访问更可靠的信息。目前该RWA预言机支持多种资产的喂价，包括股票、债券和ETF。

iAssets

在传统金融中，T+1或T+2等结算延迟手段会降低降低资金利用效率，某些金融产品也仅面向一部分人，复杂的中介也让交易体验变差。链上资产则扫除了这些障碍，允许任何人全天候参与，无需中间人。

从本质来看，传统的RWA是在DeFi平台上通过超额抵押创建的合成资产，而用户往往要锁仓大量代币（例如 ETH 或 SNX）才能铸造出此类合成资产，这样做的代价是让资金利用效率变低。

而Injective的iAssets采用了不同的方法。基于iAssets发行RWA资产无需超额抵押，此外由于有前述的Exchange模块，流动性可以在整个生态中共享，提供流动性的做市商或机构可以即时运作，无需锁仓过多的资金。

目前，Helix上流通着各种各样的iAsset资产，例如iNVDA、iGOOGL、iHOOD、iMCD、iMSTR、iCOIN、iMSFT、iAAPL、iAMZN、iNFLX、iMETA、TTI 和 TRADFI。“i”开头的资产主要追踪对应的股票，TTI和TRADFI是追踪美国主要公司股价的指数。

由于Helix使用了INJ的Exchange模块，因此其流动性非常强，此外Exchange模块还支持杠杆交易，允许用户以高达25倍的杠杆交易一些美国公司的股票RWA。

资料来源：Helix

从战略层面吸引节点运行者

Injective不仅正在技术和基建上支持RWA，还战略性地吸引更多有价值的机构运行INJ验证节点。像Republic（一个代币化和私人投资平台）和 KDAC（一家韩国加密货币托管公司）这样的机构的加入，增强了Inj与传统金融合作的趋势。同时，谷歌云、德国电信和NTT Digital等也加入运行INJ的验证节点，强化了Injective面向企业和机构用户的方针。

INJ链上的RWA落地成果

到目前为止，我们已经讲述了Injective在技术和业务上做出的举措，了解了为什么它是一个专门面向RWA的区块链。现在让我们来看看Injective上已经落地的RWA资产信息。

稳定币与美国国债

• Ondo USDY：USDY是由Ondo Finance发行的收益型稳定币，背后由短期美国国债和银行存款支撑。它于 2023年11月入驻Injective。

• Mountain USDM：USDM是由Mountain Protocol发行的收益型稳定币，由短期美国国债支持。它于2024年7 月推出，并通过桥接器wUSDM在Injective上流通。

• Paxos USDL：USDL是由Paxos International发行的收益型稳定币，由美国国债和现金等价资产支持。它于 2024年10月推出，并桥接到INJ上。

• Agora AUSD：AUSD是由Agora Finance发行的收益型稳定币，其抵押品包括美元、短期美国国债等。AUSD在资产管理上与VanEck和State Street等资管公司合作。AUSD于2024年10月在INJ上推出。

指数基金和股票

• 贝莱德BUIDL指数：BUIDL是体量最大的RWA资产之一，由贝莱德与Securitize合作发行。而Injective与Stork共同开发了BUIDL指数，BUIDL本身与1美元挂钩，而BUIDL指数则追踪BUIDL的总发行量。该指数基金于2024年 9月推出。

• AI指数：AI指数在Helix上交易代码为AIX，追踪NVIDIA和台积电等股票以及与AI相关的Web3代币（例如ai16z和VIRTUALS）。该指数于2025年1月推出。

• TradFi指数：TradFi 指数在Helix上交易代码为TRADFI，追踪数百家美国公司，包括亚马逊、苹果、微软和高盛。该指数2025年2月推出。

• TradFi科技股票指数：在 Helix上以TTI进行交易的TradFi科技股票指数，跟踪纳斯达克100指数，其中包括亚马逊、谷歌、Nvidia和特斯拉等公司。

• iAssets相关股票：在Helix上，iNVDA、iGOOGL和iHOOD等单股追踪代币以及TTI等多股指数均已上线。

机构基金和商品

• 与 Libre 的合作：Libre是由WebN集团与野村证券旗下Laser Digital联合开发的平台，以符合监管要求的方式为机构和合格投资者提供RWA代币化服务，并支持包括Injective在内的多个区块链。在Injective上通过Libre 代币化的资产可以使用原生的RWA模块。目前，Injective上可用的Libre RWA代币包括Laser Digital 的 Laser Carry基金、贝莱德的货币市场基金和Hamilton Lane的SCOPE高级信贷基金。

• 大宗商品：Injective的RWA生态系统自2025年4月起开始扩展到大宗商品领域。它从跟踪黄金 (XAU) 和白银 (XAG) 价格的代币开始，并计划在未来扩展到贵金属、能源、农产品和外汇领域。

其他

来源：Injective

最后，虽然AINJ不直接在Injective上发行，但值得一提的是 ，这是一款基于INJ的ETP。AINJ由21Shares创建，允许机构投资者通过传统金融市场和经纪商投资INJ。

目前AINJ在巴黎泛欧交易所和阿姆斯特丹证券交易所上市，并可通过盈透证券、盛宝银行、瑞讯银行和 eToro等主流平台购买。值得一提的是，AINJ的底层 INJ资产已被质押，质押收益将再投资AINJ。