各种利空因素在最糟糕的时刻汇集在了一起，投资者的自满情绪已消失，他们终于开始认真看待特朗普的关税威胁。

巴菲特近日称关税是一种“战争行为”，可能会进一步加剧通货膨胀，在消化了最近几周的大量信息后，美股市场似乎同意了这种说法，周一（3月3日）股市再次下跌。

美国总统大选结束后，专家们曾提出了很多不必担心特朗普说什么就一定会做什么的理由，相反，他们认为，放松监管等经济刺激举措将成为这一届特朗普政府最突出的标志，而不会是贸易战等等。现在看来，特朗普对于其议程的关键部分——比如关税——是认真的，股市又回到了去年11月初的水平，抹去了大选结束后的涨幅。

特朗普周一表示，对墨西哥和加拿大商品征收25%关税将于3月4日生效，股市应声下跌。道指周一下跌1.5%，标普500下跌1.8%，纳斯达克综合指数暴跌2.6%。

Rosenberg Research创始人戴夫·罗森伯格(Dave Rosenberg)在研报中写道：“我认为特朗普和股市的蜜月期已经结束。”他指出，标普500中只有8%的股票处于52周新高，比例远低于去年11月初25%的峰值。罗森伯格说：“这次大选之后的股票表现与特朗普1.0同一时间段的表现相差甚远....美国经济非但没有加速增长，反而在放缓。”

对于一些记性好的人来说，出现这种情况可能并不意外，回顾2018年，当时关税的不确定性是特朗普第一任任期内标普500下跌的主要原因。《巴伦周刊》去年12月警告指出，股市可能会在总统就职日之后下跌。在标普500经历了痛苦的2月后，股市似乎才开始认真看待这个问题。

TS Lombard分析师乔恩·哈里森(Jon Harrison)说：“特朗普2.0关税外交的开局显然是有步骤的，其中包括轻松获胜、推迟征税和对中国加征关税的税率没有此前那么高，这些让投资者产生了一种自满情绪，他们认为，特朗普将通过谈判达成协议，而不会像竞选期间那样威胁要大规模征税。现在这种自满情绪消失了。”

白宫对中国再加征10%关税并推进对墨西哥和加拿大征收25%关税的决定，全面粉碎了投资者对于贸易流不会受到太大干扰的希望，同时让股市步步的更加认真地看待特朗普的其他关税政策，比如威胁要对欧盟征收25%关税。

在特朗普还要求美国外国投资委员会审查中国在某些领域的投资的情况下，彼此做出让步似乎也不会是一件很容易的事。哈里森在研报中写道，“已宣布的其他措施可能会再度引发人们对此前已解决的问题的担忧，包括遵守会计准则，以及加强对中国企业赴美上市规定的执行。中国已表示将对这些措施和关税实施反制。”

因此，在可预见的未来，股市将继续受到贸易谈判拉锯战的牵制，而与此同时，其他数据已经开始动摇投资者对美国经济的信心。

Evercore ISI分析师朱利安·伊曼纽尔(Julian Emanuel)说：“除了贸易战2.0的不确定性给标普500带来的利空，通胀和政府大规模裁员正在让消费者信心等‘软数据点’亮起黄灯，进而威胁到经济增长。”伊曼纽尔还指出，上周申请失业救济人数增加是关乎经济健康状况的“硬数据”出现的第一道裂缝。

简单来说就是，各种利空因素在最糟糕的时刻汇集在了一起。

22V Research分析师丹尼斯·德布斯切尔(Dennis DeBusschere)在研报中写道，“在美国经济增长已经放缓的情况下，贸易政策给消费者需求带来了冲击——假设关税威胁得以实施——增加了美国经济中出现负反馈循环的概率。”

不过，投资者不用完全放弃美国股票。如果关税不确定性迟迟不消，高波动将继续成为股市的主题，不过，尽管未来几个月标普500可能进一步下跌，但Evercore ISI的伊曼纽尔认为今年该指数仍有可能累计收涨并达到6800点。《巴伦周刊》也认为，今年标普500最终将全年累计上涨。

DataTrek分析师尼古拉斯·科拉斯(Nicholas Colas)认为，即使未来还会有更多的波动，投资者也应该把眼光放长远一些。他在研报中写道，“重要的是别忘了，就股价表现而言，‘美国例外论’是一个相对/长期的概念，并不能保证标普500在任何一个季度都能跑赢所有竞争对手。考虑到过高的预期和多方面的政策不确定性，目前美国股票的表现已经很不错了。”

这或许是真的，但借用巴菲特的比喻，这并不意味着美国股票在复苏之前不会遭到打击，毕竟，战争对谁都没有好处。