中新经纬2月28日电 题：美元利率、汇率共振下行或支持黄金高位震荡

　　作者 张峻滔 兴业研究外汇商品部高级研究员

　　付晓芸 兴业研究外汇商品部高级研究员

　　郭嘉沂 兴业研究外汇商品部首席研究员

　　2025年2月金价延续1月的上行走势，2月中旬后纽约金相较于伦敦金溢价明显回落，黄金租赁利率回落，金价也暂停了快速上升势头。后续，哪些因素会影响金价走势？

　　美元利率、汇率有望共振下行

　　美元利率、汇率通常与黄金是负相关关系。从美国经济基本面、PMI(采购经理人指数)和美元指数的关系看，当前Markit制造业PMI较ISM(美国供应管理协会)制造业PMI的优势也出现了持续下降，表明美国国内相对于全球的制造业景气度优势也在缩窄。当前美国经济基本面和利差相对优势在近期迅速萎缩，美元指数相对基本面尚未触及低谷，仍有进一步回调的空间，美元利率和汇率有望形成共振下行，或支持其维持相对高位震荡来修复高估。

　　黄金套利交易也是影响金价的重要因素。黄金租赁利率的波动存在与VIX指数(恐慌指数)类似的特性，即多数时期较为稳定，而快速上升通常由短期因素导致，比如黄金现货流动性紧张、避险情绪升温以及套利机制逆转等等。历史走势来看，在20世纪80、90年代黄金套息交易非常活跃的年份，黄金租赁利率经常出现阶段性大幅飙升，而这期间金价也多会出现一定程度上涨，幅度不一。进入21世纪，随着金价大幅上涨，黄金套利交易量快速下降，以及2008年后美国政策利率较长一段时间保持在0附近，黄金租赁利率的波动性明显下降。2020年特别是2022年之后，黄金租赁利率的波动性再度回升。近期市场对美国加征关税的担忧导致对伦敦金提货需求短期快速上升，也一度导致黄金租赁利率的飙升。虽然2月中旬后，短期黄金租赁利率有所回落，金价快速上涨势头暂歇，但从大周期来看，金价上涨的幅度以及持续性更取决于当时大的经济环境，中期看预计金价走势仍然向好。

　　金价仍有支持因素

　　近两周纽约金相对伦敦金溢价有所回落，同时黄金租赁利率回落，加之黄金估值和技术指标均已超买，金价短期回调可能性有所增加。

　　但是，作为黄金的另一影响因素，比特币虹吸效应在近期有所下降，也会在一定程度上限制黄金调整幅度。长期看，比特币与黄金相关性并不稳定，不过在每次比特币区域奖励减半(成功挖出一个新区块后获得的新比特币奖励减少)前后，其与黄金存在较高的正相关性，而后可能发生变化。近期比特币与黄金呈现较为明显的负相关，也符合以往区域奖励减半后4至6个月同向性减弱的现象。参考区域减半的历史规律，比特币价格上涨对于黄金市场资金流的虹吸效应最快可能在第二季度消退，或最晚至今年第四季度消退，这会减缓黄金的调整幅度。(中新经纬APP)

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责任编辑：张芷菡