作者：Ken Alabi，CoinTelegraph；编译：陶朱，金色财经

每四年，也就是比特币减半后的几个月，区块链生态系统都会受到公众的密切关注。这一时期通常持续一年以上，由基本的经济原则驱动：当资产的供应减少而需求保持稳定或增加时，其价值通常会上升。从历史上看，这种供应冲击引发了比特币主导的市场升值，引发了用户、开发者、投资者和政策制定者的兴趣和参与度的提高。

在减半后的这些时期，区块链行业展示了其项目、技术创新和潜在效用。此前的任何一个周期都没有产生一个在任何特定领域明确超越现有技术的区块链应用。然而，区块链的核心优势——由私钥加密实现的不变性、数据透明度和用户资产主权——继续吸引着创新者。这些功能已被创造性地应用于众多领域，包括无边界支付系统、DeFi、NFT、具有记录游戏内资产的游戏系统、粉丝和忠诚度代币、透明的赠款和慈善支出系统、农业补贴和贷款追踪。

虽然过去的周期凸显了区块链的潜力，但下一个时期有望试行新的用例，如下所述。

过去减半周期的教训

2012 年减半后的一段时间凸显了无中介、无边界支付系统的潜力。在比特币出现之前，中介支付和缓慢的跨境交易是常态——国际转账需要几天时间，支票清关也同样缓慢。比特币暗示了无缝支付的未来，早期采用者跟踪了接受比特币的企业数量。然而，可扩展性问题和不断上升的交易成本限制了这种效用。具有讽刺意味的是，许多区块链网络通过阻碍增长的费用结构阻止了它们的成功。这个周期以安全漏洞结束，尤其是减半 20 个月后发生的 Mt. Gox 黑客事件。

2016 年周期引发了首次代币发行 (ICO) 的爆炸式增长，使风险投资的获取变得民主化。普通个人现在可以投资早期项目——这一机会曾经只为大型金融机构保留。然而，市场上充斥着仅由白皮书支持的代币。缺乏投资者保护和问责制导致许多 ICO 迅速崩溃。那个时代的大多数项目都已过时，甚至最大的 ICO 也不再跻身前 100 个区块链项目之列。

2020 年，三大趋势占据主导地位：DeFi 计划、NFT 和边玩边赚 (P2E) 游戏。DeFi 项目承诺不可持续的收益——有时超过 100%——通过铸造更多代币来提供收益，而无需任何经济活动支持。同样，NFT 的估值也很高，有些仅仅是像素艺术，无法保值。随着大规模虚拟采用的预期未能实现，元宇宙的炒作也逐渐消退。P2E 游戏依赖于通胀代币经济学，当增长停滞时，它就会崩溃，暴露出这些模型的脆弱性。

2024 年减半后周期以美国比特币 ETF 的批准为基础开始，正式将加密货币整合到传统金融市场中。这一举措，加上区块链社区越来越多地影响民主进程，标志着一个重大转变。

这是加密资产首次处于金融系统内部而非外部，这有可能导致平衡监管，而不是对这项技术的全面敌视。人们从本质上看到了它的实用性，并对此进行了讨论。美国准备在采用区块链技术方面发挥主导作用，这是一个好兆头，尤其是考虑到美国在其他先前技术创新和进步中所扮演的角色。下一个问题是：这种整合将走多远？我们是否会看到更多国家将加密资产添加到国家储备中，而不仅仅是已经拥有加密资产的一两个国家？除了监管进展之外，本周期还有几个区块链应用准备接受审查。

将现实世界的资产代币化并分散其融资已获得关注。 RWA 使资产所有者能够直接从基于区块链的融资中受益。关键领域包括房地产和住房融资、股票、债券、国库券、农业融资、DePIN 和 DePUT。

区块链-AI 协同作用

AI 与区块链相结合，正在成为一股强大的力量。AI 模型的去中心化管理和安全数据处理提供了新的解决方案，尤其是在隐私方面。AI 可以通过管理加密数据、仅向其所有者（根据其所有者的指示）或在特定条件下向授权的执法机构（取决于区块链的构成）披露数据或数据证明，从而超越 ZK-SNARK 等解决方案。

微交易

由于运营成本高昂，传统金融系统无法支持微交易。凭借低成本的交易模型，区块链自然适合微支付，尤其是内容消费。这可能会消除媒体中过时的捆绑做法，并推动无缝支付的新时代。

Memecoins 和名人代币

Memecoins 已经激增，目前市值排名前 100 的代币中有近 10 个，但几乎没有任何实际效用。低成本区块链和用户友好的代币创建工具助长了这一趋势。由知名公众人物或围绕知名公众人物推出的 meme 代币也越来越受欢迎，但大多数都同样缺乏实用性。

稳定币

稳定币继续连接传统金融和区块链。随着更快、更便宜的区块链主导这一周期，稳定币正被广泛用于支付，挑战传统系统，如缓慢的支票结算和昂贵的跨境转账。监管的明确性可能会推动稳定币走向主流采用。

早期数据揭示了什么

Toronet Research 跟踪了 2024 年 1 月至 5 月各类别代币的表现，预测了 12 月的趋势。研究结果：

数据按 2025 年 1 月的价格增长率排序。来源：Toronet Research，2025 年 1 月。

数据显示，memecoin、AI 相关代币和 RWA 代币是早期增长的领头羊。其他观察结果包括，所有类别都出现了交易量增长，这在区块链项目兴趣和参与度似乎每四年就会增加一次的时期很常见。DePIN 项目在周期开始时可能没有经历太多增长，尽管一个或多个创新项目可能会取得一些突破。第 2 层项目的增长超过了第 1 层项目的增长，或者吸收了后者将经历的大部分增长。2025 年 1 月的结果以图表形式呈现如下。

2025 年 1 月价格增长趋势条形图。来源：Toronet Research。

CoinGecko 的 2024 年第三季度加密行业报告按网络流量回顾了热门类别，前三大类别的发现类似。Toronet Research 报告的另一个观察结果是，正如我们在过去周期中看到的那样，在前一个周期引发狂热的实用性不强的应用领域，例如 2017 年的 ICO 和 2021 年的 NFT，往往会在下一个周期中被否定。开发人员和行业领导者应努力引导新采用者走向可持续的、实用性驱动的项目，以减少市场波动并最大限度地减少投资者的幻灭。这将降低四年一次的兴衰周期的强度以及幻灭者的程度和数量，许多人已经排队追逐 memecoin 并最终将毫无价值的空投变成徒劳。

我们会打破这个循环吗？

当前的循环为区块链提供了迄今为止产生持久影响的最重要机会。随着机构整合的不断增加、更周到的监管承诺以及向现实世界效用的转变，该行业有望实现有意义的增长。区块链解决方案在更广泛经济中的接受度和整合度不断提高，以及即将出台的周到监管法规的潜力，可能会在本轮循环中带来比以往更好的结果。