作者：YBB Capital研究员Zeke

一、AI不可避免，但Crypto x AI呢？

2025年伊始，幻方量化开发的 DeepSeek 投下的一颗“核弹”震撼了AI界。中国仅使用 2048 块 NVIDIA H800 GPU 训练出来的 AI 模型，花费 558 万美元（约为 Meta 成本的十分之一）便在 MMLU、GPQA 等基准测试中直面 GPT-4、Llama 3.1 等，甚至在复杂推理、中文语义理解等领域略胜一筹。尽管美国对中国实施了多年的芯片封锁，但 DeepSeek 的计算能力大幅打破了美国的垄断，中国走出了一条适合自己国情、但又不逊色于全球一流模型的技术道路，这种开源、低成本、同质化的做法，以惊人的速度突破了美国的计算防御。

多年来，中国科技产品在性能上落后，被贴上了廉价、低端的标签，相信这是很多人对中国互联网公司的直观印象。但 DeepSeek 不同，抛开是否超越 ChatGPT 的主观感受不谈，这件事情被美国政界和科技圈频繁提及，本身就说明了问题。很显然，中国现在已经从技术追随者转变为挑战者，其全球连锁效应十分深远。

虽然最先受到影响的是我的钱包，这可以归咎于对传统AI发展的误判，但我仍然想分享我的观点，特别是关于 DeepSeek 对加密行业的影响。

1、NVIDIA是这次事件中最大的输家。

首先，AI算力需求受到质疑；其次，NVIDIA的统一软硬件计算架构CUDA被绕开。熟悉AI领域的你一定知道，CUDA是推动现代AI发展的重要基石。大模型开发者在使用NVIDIA GPU时，一般都会依赖CUDA来完成工作。CUDA对开发者的技术要求较低，因为它有预先封装好的函数，开发者不用操心太多细节，但这是以牺牲执行效率为代价的。

由于CUDA是通用编程框架，限制了模型训练的灵活性。DeepSeek的解决方案是直接使用PTX（NVIDIA为GPU设计的中间指令集框架），绕过硬件对训练速度的限制，从而缩短训练时间。其他模型需要10天的训练时间，而DeepSeek只需5天即可完成。这也意味着，如果未来DeepSeek打算适配中国国产GPU，硬件适配过程将更加无缝，有望撼动NVIDIA在AI芯片市场的霸主地位。（本段摘自韩国未来资产证券关于DeepSeek训练过程的报告）

除了 NVIDIA 股价可能下跌，严重冲击与美股息息相关的加密市场之外，我个人认为长期来看，这其实对去中心化计算项目是有利的。首先，更多的个人 GPU 将能够贡献出多余的算力。其次，如果 DeepSeek 的紧凑开源模型方式成功，将迫使许多 AI 公司开源模型，从而增加对本地部署和二次开发算力的需求。从 DeepSeek R1 的硬件需求来看，从最少 1.5B 参数到最多 70B，从 NVIDIA GeForce GTX 1660 Super 到 40、50 系列，甚至专业级的 A100、H800 GPU 都有机会贡献多余的算力。对于目前利用率有些不足的去中心化计算项目来说，这可能是一个潜在的突破——前提是延迟足够低。

2、AI 框架项目：DeepSeek“核弹”之前的热门加密赛道

在 DeepSeek 投下“核弹”之前，AI框架项目是加密领域最热门的新兴赛道，也是我在农历新年前报道的最后一个话题。然而，随着 DeepSeek 的突破，这些项目中的大多数现在正迅速趋于零。毕竟，DeepSeek 以不到 600 万美元的成本与 OpenAI 平起平坐，而我们的AI框架项目，FDV 高达数十亿美元，尚未产生任何可以真正被视为实用的AI代理的东西。

自区块链诞生以来，人们对资产化的追求近乎痴迷。目前，加密领域对资产化的容忍度已经很高。对于甚至没有上链的AI框架项目，它们只需要一个开源的GitHub仓库和一个社交账户就可以发行代币。这种“基于代码库的代币”方式不可避免地存在着被传统AI公司“二向泊”攻击而彻底消灭的风险。

在人工智能发展的黄金时代，传统互联网公司不太可能止步于DeepSeek作为唯一的武器。在中美竞争的背景下，人工智能的发展只会加速，而关键问题是Crypto如何与AI的上下游结合，凸显去中心化的优势，而不被意想不到的AOE击倒。大体上，我们可以将Crypto x AI技术栈分为四个层次：算力、数据、中间件和应用。在目前的分层结构中，我看不出Crypto参与的必要性。但从未来的角度来看，隐私和安全可能是强项，因为AI代理已经成为替代或协助人类工作的现实。确保AI处理的工作和个人数据的隐私可能是传统互联网公司无法解决的挑战。此外，如果AI能代理拥有支付权限，确保钱包的安全将成为一个问题。使用区块链作为AI模型的合规和审计层可能是未来发展的关键方向。

另一方面，激励机制也发挥着至关重要的作用。除了刺激计算能力和模型共享，激励机制还可以教会 AI 如何与虚拟世界互动。与拥有数十年全球互联网数据的 LLM 不同，教会 AI 正确的行为需要不断进行人工标注。例如，教会视觉模型识别动物和汽车并不是可以外包给一群大学生的事情。要创建一个可以与虚拟世界互动的 AI 代理，需要一个庞大的去中心化个人网络来教导 AI。这是一个潜在的方向。在我过去的文章中，我更详细地讨论了这一点。激励机制还能推动什么？与 DePin 结合，教会 AI 代理与物理世界互动，激励 AI 获得关注，激励 AI 的二次创作（Bittensor 的激励模型就是一个很好的例子），或者让 AI 自动调整代币激励机制——这些都是令人着迷的可能性。这引出了我上一篇文章的另一个问题：当一个去中心化项目发展壮大并进入主流时，应该如何管理通货紧缩和通货膨胀？是靠简单的代码规则，还是靠项目团队的几个人，还是靠那些关键人物？当然，我们还有治理代币。但在解决“女巫问题”之前，治理代币毫无意义。民主投票永远不会体现在治理提案中，因为 a16z 只需几个钱包就可以否决一个大社区的投票，那么投票还有什么意义呢？

我们当然不可能像传统互联网公司那样聚集一批高端的AI人才，也不可能购买或租用大规模的GPU集群进行训练。试图在区块链中复制DeepSeek是一个白日梦。Crypto的作用是将不可替代的去中心化特性带入另一个领域，就像我们曾经为世界带来金融自由一样。AI是人类必然的叙事，但关键问题是：Crypto能在其中扮演什么角色？

3、Wordcoin：关于加密乌托邦项目的首次讨论

这是我第一次在文章中提到 Wordcoin。这个由 Sam Altman 发起的加密乌托邦项目至今在我看来都很荒谬。记录虹膜的决定就像在国家监控和公司监控之间做出选择，类似于《黑客帝国》中红色药丸和蓝色药丸的选择。

然而，全民基本收入或金融包容性的想法在现阶段似乎不再是一个笑话。DeepSeek 的 AI 代理能够在本地部署以与顶级模型相媲美，它们已经开始出现在中国的医院和政府机构中。根据麦肯锡 2024 年的预测，未来六年内，多达 50% 的工作可能会被AI取代。未来版本的 Wordcoin 甚至可能由政府分发。如果这种趋势加剧，相关的全民金融代币可能会出现并被反复炒作。如果再给五六年时间，这可能与特朗普的总统任期相吻合。加密总统会发行这样的代币吗？我认为很有可能。

4、伊隆·马斯克和AI研究资金的未来

鉴于埃隆·马斯克最近的言论，AI可能会在未来 25 年内主宰诺贝尔奖。我相信基于区块链的筹款（甚至贡献计算能力、存储、方法和其他资源）来推动AI研究将比当前的去中心化科学（DeSci）运动更有趣、更有效。也许我可以称之为去中心化人工智能科学，简称 DeAIS。

二、Meme Coin 不再是 Meme

之前，当我们讨论 MemeCoins 时，重点是亚文化、社区共识和病毒效应。现在，坐在 GMGN 面前，我分析阴谋团体、主要地址和开发者的内幕交易。当 CA 在各种“垃圾币”团体之间发布时，就是开始的时候了。今天的 meme 币比以往任何时候都更加荒谬。在 Pump.fun 的当前阶段，不要指望找到一个可以睡觉的稳定代币——当你去洗手间时，图表可能已经暴跌。

资产发行门槛的简化、区块链的高匿名性，将这种赌场般的文化推向了极致，一个无名小卒就能让加密市场变成一台 ATM 机。Meme的演化越来越随意——不只是“代码库币”，任何事件、任何人、甚至任何 AI 都可以成为币。没有文化核心，没有共识约束社区，所谓的头部项目几周后就被遗忘。特朗普掀起的明星币热潮，仅仅持续了一个月，在总统米莱的一条推文下，数十亿美元从 Sol 流回外界，标志着meme的退却。米莱的反应很简单：删推文，回复“我不知道”。

AI的迅猛发展夺走了太多世界注意力，技术派别的发展停滞，散户放弃价值投资，只能赌自己是被拉升币价的幸运儿，越来越稀缺的流动性被一次次抽干，CEX和DEX每日的红K线，传统资本和外行对山寨币的鄙视，都体现在了流动性的不断流失中。

三、刻舟不能求剑

周期定律显然已经失效，一切“雕虫小技”都无法挽回败局。BTC的牛市不一定意味着山寨币也会涨，但BTC跌了，山寨币一定会跟着跌。我们对山寨币的认识必须更新，山寨币市场不再是一份白皮书就能支撑起一个项目的市场，在一线CEX上市的大型项目必须足够成熟，才能支撑其代币价格。

回顾过去七年的代币增长，2017 年市场中主要交易所上线的代币不足 2000 种，而到了2024年代币数量已逼近 25000 种（数据来源：CoinGecko，包括已下线代币）。代币数量的指数级扩张，本质上是区块链低熵价值体系向高熵噪声体系不可逆的演化。当 2017 年每一种代币还背负着“颠覆世界”的理想时，到了 2024 年，代币已经演化为流动性退出筹码。更多代币的出现，并没有带来更多的创新或现实应用，但明星项目的估值，却大幅提升了市场流动性的需求。

如前所述，没有外界的认可，散户投资者无法支撑这些项目的估值。大多数山寨币项目在上市时市场价格达到顶峰，币安成为他们的最终落脚点。加密世界需要一场革命。明星项目应该证明他们大量融资的合理性。Bybit 试行项目公开财务信息或许是一个潜在的解决方案。但在我个人看来，市场需要一场深度熊市来重塑山寨币的估值体系和上市标准。

四、混乱

我曾经在 Ton 身上看到了一线希望，以为加密货币消费级应用的开端已经到来。但这丝转瞬即逝的光芒随着 点赚（Tap to Earn ）风潮的消退而消逝。五年前，DeFi 催生的流动性挖矿将加密货币世界推向了前所未有的高峰。五年过去了，我们唯一还算成功的领域就是 DeFi。

现在我跟业内人士交流，话题很简单：“你买了BTC吗？你做空了吗？有CA吗？”大家都很迷茫，找不到方向了。现在除了BTC，买任何币都让人睡不着觉。“钻石手”如今已经不再是褒义词，不持有BTC更像是傻子。

打开手机上各种区块链媒体APP，感觉就像在看纽约时报和小报八卦。种种现象反映出，这个圈子的希望现在大部分都寄托在政策和关注上。从VC的角度来看，我们的未来可能在于只投资工具产品，而资产发行平台为了生存，只能成为卖铲子和收租的人。

结论

显然，这并不是我们希望看到的现实。尽管加密货币的现状似乎迷失在一片混乱的迷雾中，但DeepSeek的成功证明，创新和改革仍然是突破停滞局面的最有效途径。加密货币目前处于有史以来最好的位置，有有利的政策、关注、资金和坚实的基础设施。在不久的将来，许多山寨币ETF可能会为市场注入新的流动性。

我们显然身处主流，却被困在自己的围墙城市里。

Meme Coins撤退的背后可能是一个转折点，人类的未来可能不仅仅围绕着AI。