2025年开年以来，国际黄金价格持续刷新历史纪录，逼近3000美金，年内涨幅超11.7%。而被称为“数字黄金”的比特币却表现疲软，持续震荡下行，年内表现远逊于黄金。这一涨一跌之间，不仅是两种资产价格的简单起伏，更折射出各自在市场中的独特定位。

今年金价为何能一路大涨创新高？

从宏观层面来看，2024 Q3 以来的全球央行购金潮，以及特朗普政策不确定性带来的再通胀预期和避险情绪，都有利于金价上行，这是黄金价格上涨的基本面支撑。

不过，无论是黄金的稀缺性，还是央行的购金行为，其实都没有在最近发生过显著变化，近期金价快速上涨的最直接原因来自于技术层面：关税担忧导致的跨市场套利行为催生大量购金需求。

由于特朗普胜选以来，关税政策预期愈演愈烈，加剧了市场对美国加征贵金属进口关税的担忧，促使美国交易商开始抢先“囤货”现货黄金，因此导致COMEX黄金期货先行上涨，从而与伦敦黄金出现了较大的价差。据统计，今年以来，伦敦现货金价却持续低于纽约市场约20美元/盎司，一度于一月底突破70美元/盎司。

价差增大刺激了跨市场期现套利行为，搬砖者在伦敦买入黄金实物并运往纽约，同时卖出等量黄金期货，锁定差价。特朗普关税担忧的背景极大刺激了市场情绪，美国交易商和投资者出于避险需求，持续买入黄金期货以对冲未来可能的成本上升，这种强劲的买盘抵消了套利者的卖压，甚至推动COMEX期货价格进一步走高，最终技术性地推动了两地金价的上涨。

据Wind数据，自2024年11月7日起，COMEX（纽约商品交易所）的黄金库存开始迅速增加，从2024年11月初的约1720万金衡盎司，到2025年2月初增长至3460万金衡盎司，三个月涨超101%。与之对应，伦敦金库存则大幅减少。

金价上涨和 COMEX黄金库存大幅增仓同步发生

比特币为什么不跟随黄金？

比特币因为在过去十几年中飞速发展，价格不断突破里程碑，在稀缺性、交换媒介、通胀对冲和价值储备方面与黄金有着相似性，而被视为‘数字黄金’。

但是历史数据来看，比特币与黄金的价值相关性并不明显。2017年与2021 年比特币创历史新高时，黄金价格处于阶段性低谷。2024 年开始，二者各自因为央行购金潮与比特币ETF获批等因素同步上涨。可见二者的关联性受阶段性事件驱动，而非内在价值逻辑的必然联系。近期黄金与比特币同样受到特朗普关税政策引发的不确定性影响，但是确走出了截然不同的走势，也再次印证了这一点。

这种矛盾性源于两者属性的差异：黄金的避险功能依托于其物理属性与历史共识，而比特币数字黄金叙事更多依赖持续数十年上涨下的市场情绪与技术预期。

不过，比特币也并非没有“数字黄金”的避险属性。在一些极端事件出现的时候，比如土耳其等一些国家的货币迅速贬值，还有中东冲突、俄乌冲突等，BTC都大涨了许多，就是这种避险资产属性的体现。

这背后的原因在于，剧烈的通货膨胀预期下，普通公民保护自己财产的普遍方法就是选择黄金硬通货，但政府有可能严格的经济管制，限制甚至没收黄金、外币等。唯有比特币的价值和传输网络并不依赖于政府的金融机构，且没有物理存在，普通人可以把他带到任何地方而不收到管制。尤其是面临战争场景时，BTC实际上是优于黄金和强势货币的最佳资产。

比特币与美股的相关性激增

更多的时候，比特币常被归类为‘风险资产’，其价格走势与美股呈现显著的正相关性，常被视为大号科技股。这种关联性在 2021 年达到高峰，二者同步创下历史高点后回调，2022 年底又同步触底反弹，2023年震荡后拉升，2024年大幅上涨回调再不断破新高，显示出的一致性尤为明显。

这背后也反映出了加密市场资金结构的变化：2020年之前市场的参与主体主要以中国的钱为主，和美股的相关度就没那么高；之后开始有大量的美国机构入场，从而让币圈拥有了美股范式，可以简单的认为现在币圈的钱，主要是美股市场溢出的钱。

尽管当前比特币价格呈现疲软态势，未能与黄金同步刷新历史新高，但这一阶段的震荡调整绝非代表其高光时刻的结束。相反，它正处于蜕变的关键时期，比特币正在从一种高风险的投机性资产，逐步演变为全球资产配置中的重要组成部分。机构投资者的持续买入行动、特朗普的加密友好政策以及比特币国家储备的积极推进，共同构筑了比特币作为主权财富基金及更多大型机构投资者不可忽视的资产配置选项。

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