作者：Cody Poh，Pantera Capital流动性投资合伙人；编译：0xjs@金色财经

Raydium是Solana上领先的 DEX，而且它现在也可以说是整个市场上对投资者最有吸引力的资产。

Raydium是一个罕见的组合，既拥有长期增长领域的强大市场领导地位，又拥有清晰的价值增值故事，这在其他任何链上的 DeFi 协议中都不常见。

Solana的增长

得益于 memecoin 交易的兴起，Solana 已成为 DEX 活动最多的生态系统。Solana 的月交易量全年呈指数级增长，远远超过了以太坊和 Base。

作为 Solana 上领先的 DEX 及其强劲增长的主要受益者，Raydium 的交易量也大幅增加。该协议目前占Solana生态系统中所有 DEX 交易量的 50% 以上。

因此，Raydium 已成为 Solana 上收入最高的应用程序之一，协议年收入为 4.5 亿美元，随着 Solana 的持续繁荣，预计这一数字还会增长。

Memecoin 交易的主要受益者

如上所述，Solana 上链上活动的增加很大程度上可以归因于 memecoin 交易。Raydium 凭借与pump.fun的集成，在捕捉 Solana 上 memecoin 驱动的增长方面具有独特的优势.

与pump.fun的合作为 Raydium 提供了一个不公平的先机，可以围绕新毕业的代币建立流动性，这些代币的市值达到 69,000 美元，因为它们将直接部署在 Raydium 上，而不是 Solana 上的其他 DEX 上。

这对 Raydium 和pump.fun来说是双赢的。因为在 Raydium 上市会带来更高的交易量和价格。Raydium 是这种整合的首选，因为它自 Solana IDO 早期以来就建立了狙击生态系统。

这些由机器人操作的流动性被编程为在 memecoin 毕业到 Raydium 后对其进行狙击。这导致新资本涌入新毕业的 memecoin，从而导致价格大幅上涨，产生类似 CEX 上市的效果。这种基础设施护城河很难被 Solana 上的其他竞争 DEX 复制。

Memecoin变得持久

Raydium 的一个主要争议来源是，其大部分交易量来自 memecoin 交易，因此应被视为不可持续的。许多人甚至认为，从长远来看，memecoin 不会存在。

然而，从经验上讲，memecoin 交易已逐渐演变成一种更持久、周期性更低的社交链上现象。Memecoin 交易本质上是一种现代的、数字原生形式的赌博，全球市场规模约为 4000 亿美元。

从数字来看，Memecoins 始终占 Solana 所有交易量的 50% 以上，并且平均每天在Pump.fun 上铸造约 5 万个新代币。这表明 memecoins 将继续存在并将继续增长。

强大的网络效应

随着 Raydium 巩固其作为 Solana 上新代币发行的首选 DEX 的地位，强大的流动性优势将建立，从而吸引更多的交易量到该平台，因为更好的流动性会带来更紧密的价差和更具竞争力的定价。这有助于 Raydium 赢得更多来自面向消费者的前端和 DEX 聚合器的交易流。

有利可图的单位经济和价值累积

Raydium 有利可图的单位经济和明确的价值累积机制也在市场上大多数其他具有纯治理代币的 DEX 中脱颖而出。

这可以归因于 Raydium 在一级发行市场的主导地位，因为新发行资产（或主要是 memecoin）的交易者往往是对价格不敏感的接受者。这使得 Raydium 可以在其 AMM v4 池中收取 25bps 的手续费，并且有权不与其他交易流子集（如稳定币swap和实用代币）中的其他 DEX 在价格上竞争。

Raydium 在公开市场上将 12% 的交易收入进行程序化回购，将价值直接回馈给 RAY 代币持有者。Raydium 已总体回购了 5600 万枚 RAY 代币，相当于其总代币供应量的约 10%。

我们的买入（Underwriting）

Raydium具有强劲的增长前景，前提是 Solana 的持续增长以及它作为 memecoin 交易的发源地。我们认为，鉴于 Raydium 在一级代币发行市场的主导地位，在费率率保持不变的情况下，Raydium 将处于有利地位，继续占据 Solana 的大部分交易量。

Raydium目前的交易价格为其历史市盈率区间的下限，P/E为10倍，这表明强劲的基本面加上其强劲的增长前景可能被市场低估。有理由相信，Raydium市盈率和增长率都可能翻一番。

结论

随着美国监管环境的变化带来对 SOL ETF 批准的猜测，以及 Solana 上 AI 智能体活动的复苏，我们可能会看到 Solana 链上活动再次获得支持。

Raydium可能是捕捉趋势的理想人选。