来源：金十数据

投资者们正在争论，究竟是什么因素推动了美国国债收益率的上升，而国债收益率的上升又给股市带来了震荡。

最近退休的《纽约时报》专栏作家、诺贝尔经济学奖得主保罗-克鲁格曼（Paul Krugman）提出了他认为可能的解释。

“长期利率的上升，比如10年期美债利率，可能反映出一种可怕的、逐渐蔓延的怀疑，即特朗普真的相信他所说的有关经济政策的疯狂言论，并将按照这些观点采取行动，”他在一篇题为《利率是否存在疯狂溢价？》（Is an Insanity Premium on Interest）的文章中写道。

当然，克鲁格曼不是特朗普的粉丝，反之亦然。但随着特朗普1月20日就职典礼的临近，围绕特朗普议程究竟会带来什么的问题无疑是投资者关注的焦点。

克鲁格曼怀疑市场是在对当选总统关于关税的表态做出反应，同时也注意到他拒绝排除通过经济或军事胁迫来控制格陵兰岛和巴拿马运河的可能性，并称加拿大为美国的“第51个州”。

克鲁格曼引述了经济学家们“近乎一致的看法”，即特朗普的高关税、减税和大规模驱逐非法移民的议程将导致严重推升通胀，尽管“可能不会马上发生”。

“不过，如果他（特朗普）要实施这些议程的任何实质性部分，美联储肯定会不得不搁置进一步的降息措施。事实上，美联储很可能觉得有必要再次加息，”克鲁格曼写道。

美联储去年12月政策会议的会议纪要与美联储主席鲍威尔当时的讲话相呼应。最新公布的会议纪要称，“几乎所有美联储官员都认为通胀上行的风险在增加，部分原因是即将上任的特朗普政府正在考虑对贸易和移民政策进行潜在调整。”不过，这些担忧并没有阻止美联储在上个月降息25个基点。

周三早些时候，曾在英国央行利率制定委员会任职的货币政策专家、经济学家亚当-波森（Adam Posen）表示，他认为美联储将不得不在今年夏天开始加息，以应对特朗普的预算计划。

不过，投资者周三也听到了美联储理事沃勒的讲话，他表示支持今年进行更多的降息，并且不认为即将上任的特朗普政府提出的进口关税会导致通胀持续上升的压力。

投资者还没有准备好把美债收益率的上升全部归因于关税和其他政策带来的不安。

克鲁格曼的文章也是对阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）首席经济学家托斯滕-斯洛克（Torsten Slok）周二发表的一篇文章的回应，斯洛克认为，在美联储降息后，10年期美债收益率从9月份的3.6%左右跃升至4.7%附近是非常不寻常的。

“是财政担忧吗？是国外需求减少了？还是美联储的降息措施并不合理？市场在告诉我们一些事情，对于投资者来说，了解美联储降息期间长期利率为何会上升是非常重要的，”斯洛克写道。

投资者和分析师仍在争论特朗普关税计划的潜在影响，这些计划是否只是一种谈判策略，以及它们最终会对价格产生多大影响。

与此同时，无论上涨的原因是什么，收益率的飙升都是美国大选后股市涨势受挫的罪魁祸首，尤其是考虑到科技股估值过高。

Nationwide投资研究主管马克-哈克特（Mark Hackett）在接受电话采访时说：“我认为格陵兰岛事件的娱乐性可能大于它的基本面。”

他说，相比之下，对关税的担忧正在产生影响，但他认为，股市“目前处于寻找理由来进行抛售的模式”。

换句话说，在标普500指数连续第二年实现20%以上的年度涨幅之后，市场已经“昂贵且疲惫”，而关税引发的恐慌情绪则成为了抛售的有利借口。

在谈到收益率上升时，克鲁格曼承认，他偏爱的解释“可能是一厢情愿的想法”。这位经济学家在2016年11月特朗普首次当选总统时预测全球经济即将衰退，但几天后又收回了这一预测，警告说特朗普的胜利最终可能会带来可怕的影响，但可能会有助于加快短期的经济增长。

克鲁格曼在周三的文章中说，他不想把自己的论点“推得太远”，部分原因是“我不想屈服于动机推理”。他说：“我们这些对特朗普的上台感到震惊的人希望看到他受到市场的惩罚，但我们不应该期望即时满足。他的经济妄想所造成的后果很可能要在数年后才能真正显现出来。”