熊市揭示出了谁拥有真正的用户，以太坊 L2 解决方案快速增长但表现分化，机构支持和交易活动成为关键因素。

撰文：@stacy_muur

编译：白话区块链

熊市是对协议的终极压力测试，它能揭示出真正的用户在哪里。这是我关于以太坊 L2 现状的深度研究，包含一些可视化的链上数据分析 。

自 2023 年以来，以太坊新的 L2 层解决方案迅速涌现，@l2beat 目前已跟踪 74 个 L2 和 30 个 L3 的数据。然而，只有少数通用型 Rollup 获得了主流关注，吸引了大量的 TVL 和用户。此研究将重点分析其中规模最大的九个。

1、市值：流通市值与全面稀释市值

大多数 L2 目前的全面稀释估值（FDV）已达数十亿美元，但流通市值低于 10 亿美元，这表明它们的 Token 仍有很大一部分未进入流通。

唯一的例外是@0xMantle，其 Token 供应量已解锁 52%，成为唯一流通市值超过 10 亿美元的 L2。

高 FDV 和低流通量是近期许多空投未能满足用户预期的关键原因之一。估算当前估值颇具挑战性，同时对未来可能出现的下行趋势也存在不确定性。

2、总锁仓量（TVL）

在 TVL 方面，除了像@Scroll_ZKP、@LineaBuild 和@0xMantle 这样有激励计划的链外，所有链都经历了一个艰难的夏天。

然而，Linea 的空投计划已持续近一年，与新近宣布的计划相比，社区对它的兴趣有所下降，例如 Scroll 的计划。

在红市中，@zksync 和 @blast 受影响最为严重，因为这两条链今年刚发行了 Token，导致流动性转移到更具吸引力的目的地。

3、费用与交易活动

Dencun 升级后，数据可用性（DA）不再对以太坊经济产生显著推动，影响了以太坊和 L2 的费用。因此，研究费用动态和交易活动的关系变得尤为重要。

在这里，由于投机驱动且作为以太坊 L2 上新 memecoin 发行的首选平台，@base 展现了强劲的增长势头，交易量持续增加。

相比之下，尽管@LineaBuild 仍有激励计划，但@zksync 和出乎意料的 Linea 却表现不佳。

4、月活跃用户（MAU）

MAU 动态作为评估链条用户留存率的关键指标，显示出类似趋势。@0xMantle 和 @base 表现最佳，而 @StarknetFndn、@zksync 和 @blast 落后。

将 MAU 数据与 FDV 相比，可以明显看出，Starknet 相较于 Arbitrum、Optimism 甚至 ZKsync，显著高估。

5、桥接资金流入与流出

桥接净流量是评估新用户和资金流入的关键指标。在 L2 中，净流量为正（流入资金多于流出）的链包括 @Arbitrum、@StarknetFndn、@Optimism、@base 和 @0xMantle，后者的流出与流入差距最大。

相反，@LineaBuild、@zksync 和 @blast 表现出负净流量。

这里最令人惊讶的案例是 @blast，该项目现在拥有超过 300 名核心开发者（而大多数 L2 通常只有 30-50 人）。这个庞大的团队还在进行大量的代码提交。他们究竟在做什么？目前暂时没有消息透露。